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难阻热钱涌入:这个国家炒掉央行原行长 还大幅降息425个基点

2019-09-03 点击:1295

来源21世纪经济报道(ID:jjbd21)

记录器丨陈植

编辑张章兴

没有声音,一鸣惊人。

北京时间7月26日凌晨,土耳其中央银行决定将每周回购利率从24%下调至19.75%,下降425个基点,这是自2002年以来该国最大降幅。

图片来源/新华社

“425个基点的下降也完全反映了土耳其政府的货币政策主张。”

奥斯卡金融学院宏观策略总监彼得特希尔告诉记者,本月初,土耳其政府取代了前央行行长Murat Cetinkaya,他不同意降息300个基点,因此大部分金融机构预计土耳其政府将“引导”土耳其央行采取更大幅度的降息措施。

在他看来,土耳其央行降息425个基点,这在很大程度上是一个“无奈的举动”。由于土耳其目前的实际利率(名义利率减去通货膨胀率)高达8.3%,因此通过美联储吸引大量全球热钱即将降息。 “东风”涌入土耳其的短期债券资产以获取高利率回报,引发土耳其里拉在过去六周内兑美元的汇率超过8%。因此,土耳其中央银行只能通过大幅增加对该国出口和经济的兴趣来降低里拉的利率。增长的影响。

然而,大多数金融机构对土耳其的大幅降息能否达到抑制热钱套利的政策预期持不同看法。

一家大型欧洲资产管理机构债券交易部门负责人向记者指出,即使土耳其降息425个基点,其实际利率仍高达4.05%,处于新兴市场的前列国家。在美联储即将降息的推动下,仍有大量热钱。它将涌入土耳其短期债券资产,以捕捉高利差和里拉升值的双重回报。

“可以预见的是,如果美联储在7月底将利率降低50个基点,上述套利投资对热钱的热情将更高,导致土耳其外债压力和宏观金融脆弱性进一步升级, “ 他说。

一些华尔街对冲基金经理告诉记者,虽然土耳其央行今年通过一系列资产负债表外业务将其外汇储备增加到约750亿美元,而土耳其的外债规模超过4450亿美元元,它仍然“小而悲伤”。套利热钱的涌入导致其外债规模持续上升,全球贸易形势变得紧张,导致土耳其经济再次放缓。那时,土耳其的高外债压力和经常账户赤字将把它拖入货币。贬值和经济动荡的泥潭。

大幅削减利率的“双刃剑”

图片来源/新华社

为了大幅降息,土耳其政府可谓是“大力气”。

本月早些时候,土耳其政府决定取代前央行行长Murat Cetinkaya,因为他坚持相对谨慎的降息,甚至不同意降息300个基点。

“在Murat Cetin Kaya被撤职后,金融市场普遍预计土耳其将降息400多个基点。”Peter Tchir指出,这充分凸显了土耳其政府的货币政策声称,高利率将推升通货膨胀而非遏制通货膨胀,尽管这与传统经济学的原则背道而驰。

他认为,现任土耳其政府“引导”央行大幅降息,并有许多因素需要考虑。一方面,土耳其今年第一季度的GDP增长率达到1.2%。它摆脱了去年以来的经济衰退。因此,央行需要大幅降息以“巩固”当前的经济改善趋势。另一方面,土耳其的通胀率已从去年10月的25%下降。截至今年6月底,土耳其央行15.7%不再追求24%的高利率政策。

不过,一些金融机构认为,土耳其央行此次大幅降息有点“故意”。原因是土耳其目前的通胀趋势可能不会持续很长时间。随着美联储的降息和美元的下行压力增加,商品价格趋于上涨,这使得许多土耳其商品的进口价格上涨,而通胀压力很可能在年底。再来一次。这也是土耳其前总统穆拉特切廷卡亚对大幅降息持消极态度的主要原因之一。

Proficio Capital策略师Andy Wester指出,土耳其央行目前关注的是如何抑制美联储降息周期引发的套利热钱涌入。

“目前,这正在影响许多新兴市场国家的央行货币政策方向,”他指出。 7月26日,俄罗斯央行决定将基准利率降至7.25%,从而缓解套利热钱的压力。

许多记者了解到,许多华尔街对冲基金目前都在押注土耳其央行将在年内降息1200个基点,以平息实际利率“高位”局面并完全阻止套利热钱。

安迪韦斯特直言不讳地说,如果土耳其在这一年里过度降息,可能会导致“双刃剑”。优势在于里拉汇率升值空间和利率优势都急剧收窄,使热钱“欺骗”并有效减轻土耳其债务外国投资。规模的涌入正在飙升。不利的一面是,里拉兑美元汇率可能出现异常大幅下跌,重演去年爆发的“里拉崩盘”。

套利热钱的秘诀

Image Source /虫虫创意

记者从许多消息来源获悉,虽然土耳其中央银行此次大幅降息,但大多数国际投资机构可能并未“真正升值”。

一位欧洲资产管理债券交易员向记者透露:

“在短期内,我们不会停止对土耳其高实际利率的套利投资。”

即使土耳其将利率降至4.05%,它仍然是新兴市场国家中最好的,足以吸引他们在差价套利组合中增持土耳其短期债券资产。

他指出:

“除非美联储在7月底将利率降低50个基点,否则土耳其兑美元汇率将有机会突破本月初创下的5.5730的高位,所以这种套利投资策略也可以获得额外的重大汇兑收益。“ p>

7月26日,土耳其里拉兑美元汇率下跌超过420个基点。这突显出金融机构已“消化”土耳其的大幅降息。他们还希望美联储将启动降息周期并引发新兴市场货币的大幅反弹。

安迪韦斯特向记者承认,只要土耳其在美国的实际利差扩散优势超过3%(目前为3.55%),大量全球资本将涌入土耳其以利用这一相当大的利差,因为他们将其设定为今年年初。年度无风险投资收益预计为3%,当时他们只需要通过远期汇率来对冲里拉汇率大幅波动的风险。

在他看来,这种套利投资浪潮已经悄然升温,因为美联储暗示3月份降息,短期各类债券资产(包括高信用评级企业信贷资产,已流入土耳其一年在过去四个月中,国债,政府债券,银行债券等在这些无风险利差中拥有超过100亿美元的全球资本。

7月中旬,土耳其中央银行发布的最新数据显示,截至5月底,土耳其的短期外债总额为1204亿美元,比去年年底增加3.3%,其中私人该部门的短期外债为917亿美元,比去年年底增加4.0%;公共部门短期外债233亿美元,比去年底增长3.5%。

一些华尔街对冲基金经理透露,全球资本(包括大量套利热钱)购买土耳其短期债券资产的原因主要是因为他们担心土耳其的大幅降息可能不一定会使土耳其经济继续改善,但将土耳其再次拖回货币。大幅贬值,通胀急剧反弹以及高额外债压力使得分配短期债券资产变得困难。

“毕竟,土耳其政府推行的高利率推动了通货膨胀而不是抑制通货膨胀。世界主流金融机构认可的经济原则之间存在很大差异。此外,政府取消央行行长以促进通货膨胀降息也令市场担忧。货币政策的独立性被削弱,导致许多金融机构担心,一旦热钱撤出,土耳其经济和金融市场将陷入去年的动荡,“欧洲资产管理债券交易员。

嘉盛集团全球研究团队负责人马特韦勒认为,美联储降息是否会导致美元大幅贬值,目前也存在相当大的变数,因为美联储反映全球经济衰退的风险降息可能会带来避险资金。美元推升美元指数,引发土耳其等新兴市场国家的热钱迅速撤离,从而加剧了这些国家的货币贬值和金融动荡。

截至7月26日19:00,自6月市场普遍预期美联储将于月底降息以来,美元指数触及97.94的高位。

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