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天上下钱雨,记得用盆/桶接,是怎么来的?

2019-09-05 点击:1343

在证券投资上有两种理论。

一种是有效市场理论,这种理论在市场有效的基础上,依程度不同分为三类。

第一类是弱有效市场,就是市场仅仅反应历史信息,而没有反应公开信息

比如,九二年“三.二七”国债事件中参与博弈的大佬,大多靠倒腾国库券发家。

比如管金生,就是靠派人在四处低价收购流通不好且积存不少利息的国库券,运至上海平价卖掉,从而赚取巨大差价的。这个钱,是赚市场公开但未被完全消化信息的钱。很多地方的人只知道国库券以前值多少钱(历史信息),并不知道“现在的”(公开信息)国库券值多少钱。用另一种话说,叫做赚信息差的钱。

举一个贴近股市的例子。2012年前后,当时市场低迷,但不少绩优股在发分红披露和正式实施分红时,股价都会有一波惯性上冲。

分红信息会提前在年报内公开,分红时间大体上也可以推算,这些都是市场上公开的信息。但在正式披露和实施前,市场不会对此有反应,这也给有心人可乘之机。从这个角度来说讲,在这一层面上,股市算是弱有效市场。

第二类是半强势有效市场,就是市场既反映了历史信息,也反应了公开信息

当全国各地都知道国库券能在上海卖高价后,大家都不会再低价售卖国库券了,只会用平价出售,这时候市场就是半强势有效市场。

依赖公开信息已经不赚钱了。

结合到现在的股市,就是绩优股在公布业绩前,股价就已经提前上涨一波了。而不会等到业绩披露才涨,那时候涨的,都是收割。高股息个股,在分红之前,股价早早就提前上扬,压根不会给人可乘之机。

第三类是强势有效市场。我们知道,在上述两类市场中,掌握内幕信息都能赚钱。比如提前知道某上市公司要重组,提前知道某只股要爆雷。

在这种时候,都可以提前埋伏,实现大赚特赚或者避免爆亏的。前些年,靠内幕信息赚钱的不可谓不多。

但在近年,随着监管的趋严,和股市的渗透率越来越强。内幕信息也往往早就在信息披露之前,就展现在股价上了。

比如,天神娱乐在爆雷之前,股价就已经跌到了尘埃里。比如,上海机场在业绩大喜披露前,股价早就已经涨了很多。这时候,内幕信息基本已经没有什么用处了,因为它们提前就被市场所挖掘并消化。

爆雷股往往在月度经营数据和季度财报,甚至财报上的疑点上,就已经显露苗头,很多投资者很早就已经跑了。业绩预喜股通常在股价大涨之前,月度经营数据也早已披露了趋势。

尽管在很多公司正式爆雷之前、正式公布大涨的业绩之前,这些都是属于内幕信息(比如格力董明珠某次在接受采访时误说了季度财报,晚上格力的董秘赶紧发了季度财报,堵住这个篓子),但市场的深度,早已就将这些挖掘出来了。

从弱势到强势,这是市场发展的脉络。国外的市场也早已经打通了三关。

于是,就有结论说,当市场处于强势有效市场时,所有的研究都是没有用的。因为在任何时刻,股价都已经将当下的一切都反应了,而没有人能够预知未来。

用一个通俗点的说法,就是,预期增长很高、获利很多的公司,估值也高,股价也高。如果公司持续大增,那回报也会很可观。但如果增速下降,其实也赚不到什么钱,甚至不排除亏损的可能性。

而预期增长低、获利空间有限的公司,估值也低。比如目前的绝大部分蓝筹股,就是预期利润增长缓慢,所以普遍估值比较低,股价也比较低。

高股价,代表了高的收益预期。低股价,代表了低收益预期。

高收益除以高成本,低收益除以低成本。大体上,你在股市花同样的钱买票,收益率其实是一样的。买烂股、垃圾股,也和买白马股回报率一样,这种说法比较好玩,但却是事实。

因为垃圾股赔率大,翻倍比其他股都容易。当然,这些都是基于大数法则。你单独买入一只垃圾股,最终退市了,全赔了。你买十只,或许9只赔,1只大赚,最终收益甚至和买白马股差不多,都时非常可能的。

在这一基础上,也会得出这样一个结论。

那就是佛系投资比较好,因为无论你怎样买股,股价都只是显示历史、公开、内幕信息,体现了当下的一起。不管你怎样折腾,都无法超脱于市场,就像孙悟空逃不出如来佛的五指山。这时候,你进行再多的投资研究都是无意义的。

依据这一理论,也间接促使了指数基金的大行其道——用分散化的投资,来取得市场平均水平。且得益于资本市场的壮大,这一成绩也并不会遭。

另一种理论,认为市场并不是有效的,这也是价值投资的基础

价值投资者相信,股价会脱离潜在价值,在股价低谷的时候买入,可以实现超过市场平均水平的回报。

并且将市场报价进行了人格化,称其为“市场先生”,它是许许多多市场参与者用金钱和筹码投票所形成的主体

在市场普遍乐观时,它会非常大方,用比潜在价值高得多的价格向投资者开价。

在市场普遍悲观时,它会非常吝啬,用比潜在价值低很多的而价格向投资者出价。

有很多人这么形容,当它出价非常吝啬时,简直就是在朝你怀里塞钱。价值一块的硬币,用五毛卖给你,隔段时间再用两块钱从你那里买回去,不是塞钱是什么。甚至有人提出,天上下钱雨,记得用盆/桶接

价值投资也确实出了很多成功的投资人,在美国,是以巴菲特为代表的格雷厄姆门徒,格雷厄姆门徒们风格都不同,但他们几乎都跑赢了市场。

这似乎充分论证了市场是无效这一理论的准确性。

但是,这也并没有说明有效市场理论的错误。

因为,两个完全相反的理论,竟然都是正确的

正式因为价值投资者的挖掘,在市场受情绪化打压,股价陷入低谷时买入股票,才使市场变得有效。正是因为有价值投资者去挖掘市场信息,才会让市场能更快地去消化公开或者潜在信息。

当价值投资者越来越多,市场潜在信息也越来越少,市场渐渐变得有效。有效市场理论的拥护者——指数投资者,也随之增多。因为这时候,费力去挖掘,还可能跑不赢市场。

但是,当指数投资者足够多,没有更多的人去分析基本面和进行行业研究,市场又渐渐变无效了,再度出现了价值投资者的发展空间。

价值投资者和指数投资者应该算是市场的两极。市场就在两极之间处于一个微妙的平衡

炒股的最终回报也就像命运。

当你越相信命运,随波逐流的时候,大体上过得也会和社会平均水平接近。

当你不相信命运,去努力拼搏的时候,这时候也有两种可能。

如果社会上全是不信命运而拼搏的人,那你大概率还是和社会平均水平接近,甚至都不如社会平均水平。如果社会上大多数都随波逐流,那你大概率能成一番事业。

举个比较现实的例子,但现在创业的人非常多,辞职创业的人,大多都不如安安心心工作的人。上世纪8、9十年代,敢于下海的人不多,但那时候敢于不随波逐流的人,大多都有好结果。

说回股市,巴菲特超越市场的收益,大多得益于早年的高回报,最近十来年,表现非常一般。而以美国十年牛市为基础,这些时间,都是指数投资者的黄金时间。是属于有效市场的时光。

敲了那么多字,今天恐怕还是避免不了吃面的下场。

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