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疑问二:“消费牛”未来估值空间几何?

2019-10-01 点击:1486
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(原标题:问题2:“消费牛”的未来估值空间的几何形状?)

不用担心“大象”不会跳舞。当中国的“美丽50强”市场爆发时,它肯定会跑赢指数。

消费水龙头享有“估值溢价”和“确定性溢价”

在市场热情和获利效应方面,一些当前的“核心资产”已经处于历史估值范围的高位,而消费类股票的估值仍有很大的提升空间,这已成为市场上最关注的话题。在这方面,北京和聚投资有限公司首席策略师黄鹤告诉记者,在当前动荡的背景下,一些股票将在一段时间内处于高水平的估值过程,总体上升趋势阶段已经结束。但是,随着竞争壁垒的不断增加和市场份额的增加,未来公司将继续维持其净资产收益率并维持其目前的高估值。

同样,人们认为估值趋势将由专业投资者李策来划分。他在接受采访时指出,未来2-3年的总体年回报率可能不如现在那么光明,但增长将反映在业绩中。杰出的领先公司。李双全认为,自沪港通和深港通开放以来,``北方资金总量已流入逾7000亿股A股,其中近65%职位分配在消费领域。考虑到外资进一步流入A股和消费升级,大趋势还没有太大改变,我们认为消费市场的未来仍有空间。”

李迅雷向记者《红周刊》指出,A股市场整体估值处于较低水平。主要的驱动逻辑是估值修复和预期的不良驱动,并且不容易出现“疯牛”市场。如果按照过去10年的股本回报率水平,将每只A股和美国股票的估值进行比较,您会发现,无论PE还是PB,A股均明显低于美国股票。 “ A股市场的长期估值体系更加扭曲,即蓝筹股的估值相对较低,而业绩不佳的股票则较高,从而导致“确定性折价”和“不确定性”。溢价”。将来,把握“确定性机会”这一概念已深深扎根于外资流入和资本市场改革。

除了“确定性溢价”外,外资的流入还将带来“估值溢价”。广发证券首席策略师戴康认为,优先选择美国基金和A股基金,但仅美国获得“估值溢价”,而A股领先者仍处于“估值折让”中。随着外资的不断流入,A股领先股也将从“业绩溢价”转变为“价值溢价”。就像美国的“美丽50”市场一样,数据显示,1970年6月市场开始时,“美丽50”平均市盈率为24倍,而市场平均水平仅为16倍。

美国的“美丽50”目标已经脱离了独立的多头牛市。根据兴业证券首席策略师张义东的最新讲话,许多“美丽的50家”公司仍然存在50年,麦当劳,宝洁,吉利和可口可乐等消费品变得非常稳定和长期,给了我们很震惊。因此,“核心资产”绝对不等于某些行业或某些大型市值公司。因为麦当劳在1960年代末和1970年代初不是一个巨人,但它已经是一个巨人,例如行业领导者可口可乐,在过去30年中已翻了25倍。因此,不必担心“大象”不会跳舞。当中国的“美丽50强”市场爆发时,它肯定会跑赢指数。他们是质量最好的公司,可以接受该指数。

A股现在成为消费股的主要结构多头的原因是,基金更有可能选择具有高度稳定性的目标。深圳玉树投资董事长严景勇告诉记者,数据显示,截至2019年6月,共有1,800家机构持有茅台,市场认为这是该机构的“控股集团”。 “事实上,我不这么认为。在全球资产贬值的背景下,金钱在不断贬值。只有购买高质量的垄断性资产,我们才能获得优于通胀的收益。因此,不管茅台,苹果,无论是不是Facebook,这都是没有选举的结果。减税,收紧抵押贷款和提高抵押贷款利率进一步将资金推向了股市。”

二线领先投资也偏向基本逻辑

与往年相比,今年的消费股票市场将主要集中在一线的领先公司,而二线的领导者则没有很好地表达。对此,严敬勇认为,这是由于行业增长停滞甚至增长下降所致。

他进一步解释说,一线领导者的状况和过去的第二线增长主要是因为整个行业正在增长。当该行业处于快速增长时期时,所谓的一线领导者和二三线企业就无动于衷了。后面的公司仍然有可能超越以前的公司。但是当行业增长停滞不前时,行业格局的分化就非常明显。以空调行业为例,格力电器在过去十年中一直是行业的领导者。尽管许多投资者喜欢使用该报告来分析格力的美丽之处,但在形成寡头地位的空调行业中,除非格力自身的业务出现问题,否则已经形成的优势和地位是其他公司难以超越的它。

而就目前而言,中国实体经济已经进入了“存量经济时代”,龙头企业的市占率上升因为吃掉了二三线企业的市场份额,小企业的日子并不好过。例如在手机行业当中,只有投资OPPO、vivo、华为、小米等一线品牌才有望赚钱,其他厂商的话语权和营收都很难令投资人满意。

今年,龙头强化的行情令市场大呼看不懂,实际上就是忽略了行业发展阶段的问题。很多行业都符合“721”法则,行业龙头占据市场20%以上的市场份额,70%的行业净利润。例如,白酒行业龙头贵州茅台,2018年净利润352亿元,相当于其他18家上市酒企净利润总和,理应获得高估值和资金追捧,但其他企业就不具备这样的品质。

徐高从互联网技术的应用角度同样解释了为什么龙头受到了更多关注,他认为受移动互联网技术应用广泛的影响,单一厂商服务消费者的能力越来越强,以往需要高成本的铺点式抢占市场,现在通过网络,可以很低成本就触及并下沉到市场中去。因此,在技术大潮中,龙头企业凭借规模优势更加凸显。

斌诺资产总经理刘亮同样认为“一线龙头涨完,二三线跟涨”的情况不会出现,因为在2017年以前,更多是一线消费股打出空间、高度,随后游资在二三线消费股做短期脉冲补涨。就目前而言,这样的手法在消费股中很少见,现在消费股的核心投资逻辑主要是看估值。

但李策却有不同观点,他认为二三线消费股跟涨可能出现,但要根据具体情况而定,如果业绩增速是全行业范围的,那么传导下去,二三线龙头上涨是可能出现的。例如,白酒板块目前除了个别几家企业,基本上是复制了这种情况。

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